筆者公司的基礎情景預期，美國通脹在今年下半年有望進一步回落，聯儲局較大機會維持利率不變，加息並非基礎情景。但如果通脹進一步上升，聯儲局仍有可能再次加息，因此我們預期美國10年期國債孳息率，或於4.25厘至4.75厘的區間上落。面對通脹和利率前景的不明朗，投資者宜提防市場的波動性或會增加。面對波動市況，投資者或選擇大幅增加現金比例，希望在市場回撤時盡量降低本金的損失。

持有現金長期侵蝕購買力

然而，現金較適合作為流動性及短期風險管理工具，而非長期投資的核心，現金回報通常只貼近短期利率，在利率回落時收益亦會迅速下降，長年累月更可能被通脹侵蝕購買力。對比持有股票和現金（以美國三個月短期債券為現金的替代）的回報，以過去20年間經歷全球金融危機、新冠疫情及加息週期，持有美國三個月短期債券的年回報，只有在2008、2018及2022年可跑贏美國標準普爾500指數總回報。

以標普500指數過去20年的數據為例（資料：彭博，截至2026年8月10日），若以股息再投資計算的美國標普500指數總回報計算，年複合回報約10.9%；但期內美國三個月短期債券的年複合回報只有1.6厘，反映長線持有股票的複息效應仍然顯著。如果不希望資金完全閒置，也可用部分較低波動、防禦性的股票板塊作為投資組合的部署，目標是降低整體組合的波幅。

環球低碳策略或有效降低波幅

對長線投資者而言，全球邁向低碳經濟並非單純的環保主題，透過可持續發展等選股指標去建構投資組合，可望減少對較易受轉型、監管、或企業管治風險負面影響的公司的投資，投資組合的回報表現或會較具韌性。環球低碳指數策略投資於不同的成熟市場，行業及產業投資更為分散，同時在選股上側重至可持續發展表現較佳的企業，有助建立更均衡的投資組合，而毋須依賴單一科技、地區或政策結果。

以富時成熟市場低碳指數為例，過去一年的波幅10.4%，較其他環球股票策略的13.7%為低（資料：永明資產管理，截至2026年7月31日）。環球股市於今年7月顯著波動，個別亞洲市場更錄得雙位數的跌幅，同期環球低碳策略則錄得正回報（資料：永明資產管理，截至2026年7月31日）。

若在市場出現重大回撤時，可以減少虧損，長遠或有助達致較佳的複息效果，因為虧損幅度愈小，投資組合回復原有價值，或俗稱「返回打和點」所需要的後續升幅便愈低。

本文在2026年8月22日於經濟一週Economic Digest首次發表