近期美國經濟數據顯示，通脹正逐步回落，就業市場亦開始降溫。7月份消費物價指數(CPI)按年升幅降至約3.4%，連續兩個月回落；同時，非農新增職位意外減少2.3萬人，反映勞動力市場趨向放緩。市場因此降低對聯儲局於年內加息的預期。不過，決策官員對利率走勢分歧加劇，通脹距離2%的長期目標仍有一段距離，貨幣政策維持著較高不確定性。

值得注意的是，雖然市場相信短期內未必加息，但美國的長端息率卻依然居高不下。根據彭博數據，美國10年期國債孳息率輾轉升至4.7%；30年期孳息率更突破5%關口，創下近20年高位。最近的國債拍賣亦顯示投資者要求更高收益率才願意持有長年期債券。長期利率上升將影響到股市估值，尤其是科技股等對折現率變化更為敏感的行業，我們相信債息高企將不時導致市場波動。

近年科技巨頭為了在人工智能(AI)賽道上保持領先，投入龐大的資本開支用於建構數據中心及算力設施，當中不乏透過發行企業債券或消耗賬面現金來進行。部分企業因投資規模過大而令現金流受壓，甚至需要透過融資支持擴張計劃，令市場開始重新評估其估值。另一方面，多家雲端及AI模型供應商的收入持續高速增長，顯示AI需求仍然十分強勁。

在長期利率高企的新常態下，市場會以更嚴格的標準衡量這些企業的自由現金流，審慎選股的重要性較以往高。投資者可聚焦於具實質AI收入增長動力的企業，同時避免依賴未來願景及舉債支持資本開支的企業。

儘管利率環境與債務負擔可能在短期內引發股市波動，但我們對股票市場的中長期表現依然維持理性樂觀。核心原因在於：受惠於AI主題的企業正在交出實實在在的盈利成績表。有別於過往單靠概念推動的市場熱潮，現時AI產業鏈部分龍頭企業已展現強勁的收入增長及盈利能力，使投資故事逐步轉化為實際業績表現。

我們預期，隨著更多企業加速在AI技術上投放資源，將在未來的季度盈利上反映它們轉型的成效，相信有更多板塊能成為AI潮流下的受惠者，例如藥物研發、工業自動化等，投資者可尋找在創新主題下的長期贏家。

總的來說，高利率未必等同股市前景轉差。具備穩定盈利能力及持續增長動力的企業，仍有能力在較高利率環境下創造價值。同時，市場維持震盪，債券可作分散股票波動風險的工具，投資者可留意較短期的債券，其收益水平依然具吸引力，價格波動風險相對較低。在高利率與科技創新並存的新投資環境下，與其嘗試預測短期市場走勢，不如聚焦企業基本面及長期趨勢，以更有紀律的方式參與市場機遇。

本文在2026年8月30日於橙新聞Orange News首次發表