隨著美國、以色列和伊朗宣佈為期數周的停火安排，市場避險情緒降溫，歐美及亞洲股市出現急遽反彈。彭博數據顯示，美國標普500指數、美國納斯達克指數和韓國KOSPI指數等於4月份再創新高。反而近年備受追捧的黃金，升勢頗為克制。

黃金作為傳統避險資產，當投資者「鬆一口氣」，沽金降低避險部署，也不無道理。值得留意的是，今次停火或反映最壞時間過去，但衝突並非徹底完結。多家金融機構在4月的市場評論中亦提醒，中東局勢仍然脆弱，市場走勢對消息的敏感度依然甚高。因此，投資者仍對黃金有避險需求，對金價有支持。

另一方面，以往不少國家實行金本位，使黃金與紙幣掛鈎，黃金因而頗具貨幣屬性。外匯價格往往是相對的，一般而言，美元上升，其他貨幣匯價相對下跌，金價亦然。彭博數據顯示，美匯指數於4月份自約100水平急速回落至約98，卻並未刺激金價急升。市場可能尚未全面把貨幣層面的變化納入定價之中，令黃金保留一定「追落後」的討論空間。

筆者認為，在地緣政治局勢未完全明朗，相信各國會繼續增加軍備開支，去全球化亦會持續，投資者的組合仍應著重分散風險。投資者除可維持一個表現穩定的股債組合之外，也可加入與傳統股債相關性偏低的另類資產，例如黃金和房地產投資信託基金(REITs)。在市場波動、地緣政治或通脹風險重現時，分散的組合往往更具韌性。

本文在2026年4月29日於星島日報Sing Tao Daily首次發表