雖然美伊局勢未明朗，但市場在企業盈利增長帶動、憧憬巨型科技企業繼續擴張資本開支，帶動半導體需求上升，美國、日本、南韓及台灣股市由3月尾觸底反彈，並且於5月份再創出新高。從ETF資金流數據反映 (資料︰彭博，截至5月13日)，美國股市單計4月份的資金流入，接近今年首三個月的總和，反映資金加快流入美國市場，南韓、日本等也自3月起錄得資金加快流入，這一輪由資金推動的科技板塊升浪，投資者可以如何部署 ? 

美國資產仍具吸引力?

「再美元化」（Re-dollarization）是指在一度尋求「去美元化」或減少美元依賴的國際環境下，資金或重新流向美元資產的現象。從估值角度看，美國納斯達克指數市盈率仍然低於過去5年平均值 (現時約在負一個標準差水平) (資料︰永明資產管理，5月13日)，反映盈利及前膽指引的增長，跑贏了股價表現，現水平的估值並不算高，不過短期的累積升幅較大，不排除有獲利回吐，因此投資者宜採取有紀律的方式，例如運用平均成本法，定期投入固定金額於特定資產，不論市場價格高低，長期下來可分散入市時點的風險，減少因市場波動而帶來的壓力，避免一次性投入時遇到高追風險，料長線可以對抗市況波動。另外，市場估計今年美國巨型科技企業的資本開支或達到8000億至9000億美元的規模，後續需要繼續關注資本開支會否繼續增加的趨勢。企業的變現能力也是焦點，特別是自由現金流(Free cash flow)，即是企業經營活動的現金流，減去資本開支，是真正流入企業「口袋」的現金。企業自由現金流愈高，反映財政收況或較健康。

分散策略︰亞洲受惠AI產業鏈，市場表現分化?

現時人工智能 (AI) 多個產業鏈均受惠資本開支的大幅增加，由上游的提供模型訓練與推理所需的龐大算力、感測硬體及數據資源、半導體，光通訊，到下游的 AI 軟體、行業解決方案等，亞洲個別地區如南韓、日本、台灣在技術上較成熟、供應鏈也較有優勢，其估值較美國科技股有折讓，如果長線看好科技類別主題，而希望除了美國科技股之外，作適度的分散(Diversify)，亞洲區域或有助達致分散投資的目標。

債券作防守

隨著新任聯儲局主席沃什上場，料美國的利率去向將成市場焦點。沃什強調獨立決策，將推動的「體制改革」，包括「利率」應成為絕對的主力工具、 主張縮減資產負債表（縮表）、 反對「前瞻性指引」。同時提倡改革通脹數據衡量方式，未來聯儲局未必最關注傳統的「核心個人消費支出」指標，可能改用大數據（如審視高達十億筆的物價微觀數據）衡量通脹趨勢，市場推測他的鷹派立場可能令寬鬆政策提早結束，美國減息前景或變得不明朗，因此在投資組合內持有較短期債券類別資產作緩衝，或可抵禦波動。短存續期債券在市場波動較大時，或可視作避險工具。 即使市場利率上升時，短存續期債券對利率變動的敏感度較低，價格跌幅明顯小於長債，在防範利率大幅波動帶來的影響或具有防守優勢。

本文在2026年5月23日於經濟一週Economic Digest首次發表