在經歷地緣政治衝擊、快速「V型」反轉及人工智能(AI)熱潮帶動的上半年後，7月的市場氣氛出現轉變，風險胃納有所回落。面對下半年可能加劇的市況波動，現在或許是投資者重新審視部署的時機。

從宏觀層面看，市場前景依舊複雜。美國6月消費物價指數(CPI)按年升3.5%，低於預期並較前一個月的4.2%大幅回落，通脹出現降溫跡象。然而，美國與伊朗再度爆發衝突引致油價上漲，令市場憂慮通脹可能隨時死灰復燃。這種經濟數據向好與地緣風險上升的矛盾局面，直接增加聯儲局未來貨幣政策去向的不確定性。

同時，上半年引領大市的科技硬件板塊與亞洲市場，近期均承受不同程度的技術性調整壓力。市場目前主要擔心，中國開發的低成本AI模型正迅速拉近與美國高價模型的功能差距。一旦企業轉向採用具價格優勢的中國模型，可能導致美國本土AI基礎建設的資本支出(CapEx)降溫，進而對科技產業生態系統產生連鎖外溢效應。

亞洲市場方面，南韓股票近期出現劇烈波動。除了受全球科技股回調拖累外，主要是受本土資金去槓桿(Deleveraging)及保證金平倉壓力影響。這種由技術性資金流引發的下挫，往往與企業底層基本面脫節，放大短線跌幅。

面對市場動能下降與多重雜音，投資者此時更需要保持冷靜，並專注於長期的結構性增長趨勢。歷史經驗表明，當市場消化短線的技術性因素或資金流干擾後，焦點往往會重新定位於基本面。

我們可以回顧2024年夏季由日圓套利交易平倉(Yen Carry Trade Unwind)觸發的環球震盪。當時日圓突發升值，導致大量槓桿資金不計成本地拋售美股與科技股，引發劇烈恐慌。然而，當這股技術性資金流宣洩完畢後，市場在短短數周內便重新聚焦於企業強勁的盈利能力，股市隨之收復失地並再創新高。

事實上，此輪AI股的修正應視為估值重估，而非離場訊號。從台灣半導體代工龍頭調升財務指引，到南韓記憶體巨頭簽訂長期供應合約，種種跡象均證實：不論最終是哪套軟件模型勝出，AI的實體基礎建設仍在如火如荼地推進。

短線而言，我們相信維持投資，並將重心轉移至具質素的股票，將有效應對波動。投資者或可將部分資金輪動至金融、醫療保健及防禦性板塊，這些領域不易受到AI資本支出敘事風險的影響。此舉可以在保持風險資產部署的同時，有效降低整體投資組合的波動性。

本文在2026年7月27日於橙新聞Orange News首次發表