2026年上半年全球金融市場波動不斷，但主要資產仍展現出相當韌性。截至6月中旬，彭博數據顯示，以MSCI AC世界指數為代表的環球股票今年以來錄得逾一成回報。對比3月中東危機高峰時的恐慌，當前表現反映出基本面的支撐力。邁入下半年，全球宏觀經濟與貨幣政策迎來邊際轉變，投資者或需採取更具層次且靈活的分散策略。

主題一：貨幣政策進入「無指引」時代，市場波幅料將擴大

新任聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)本月主持上任後首次議息會議，其政策風格引發市場高度關注。與過去十多年聯儲局依賴「期望管理」的做法不同，沃什並未提供利率點陣圖預測，並明確表示局方已放棄提供前瞻指引，認為過度預測對政策制定並無實質幫助。

過去市場習慣高度透明的溝通，沃什已表明將改革溝通機制，未來不排除進一步減少新聞發布會的頻次與資訊量，這意味著貨幣政策的能見度或顯著下降。缺乏前瞻指引後，利率路徑的定價將更依賴即時經濟數據，債券及股票市場的隱含波動率在下半年料將擴大。

主題二：中東局勢反覆，能源供應鏈仍存變數

地緣政治仍是干擾通脹預期的主要變數。早前美伊簽署臨時協議令霍爾木茲海峽短暫重開，伊朗亦恢復原油裝運，帶動油價高位回落，為對通脹敏感的經濟體提供喘息空間。然而，局勢隨後再度反覆，伊朗表示再次關閉海峽，能源價格仍有反彈機會，我們認為通脹將持續。在這種背景下，資產組合中維持部分具備抗通脹或抵禦地緣風險的商品配置，仍是下半年的審慎之選。

主題三：企業盈利，市場亮點所在

在宏觀環境波動之下，由人工智能(AI)帶動的企業盈利增長卻提供有力的正面敘事。FactSet數據顯示，第一季度「美股七雄」在市場對資本開支過大的疑慮下，依然交出按年逾六成的盈利增長，反映科技龍頭在AI基礎設施的投入已進入回報期。

更重要的是，AI紅利正呈現外溢效應。隨著各行各業陸續引入AI應用，科技以外的行業亦錄得不俗表現。其中，數據中心建設對電力需求及有色金屬(如銅)的拉動最為直接。此外，下半年更多大型AI平台企業推進上市，亦有望為投資銀行等金融板塊注入催化劑。

在亞洲市場，以科技製造為主導的經濟體(如台灣及南韓)將持續受惠於這輪AI長期資本開支周期。雖然聯儲局立場偏鷹或引致美元維持強勢，短期內對亞洲資產定價造成壓力，但區內晶片供應鏈的結構性優勢，使亞洲股債資產在環球組合中仍具備無可替代的分散風險價值。

混合資產平衡風險回報

面對下半年「政策能見度低」與「地緣政治反覆」的雙重考驗，對於聚焦於長遠退休儲備的香港投資者而言，強積金(MPF)組合中的「混合資產類別」可能是平衡風險與回報的理想工具。

混合資產基金透過配置於環球股票與債券，旨在捕捉股票市場長遠升幅的同時，利用債券的固定收益特性平滑下行風險。積金局數據顯示，自2000年強積金制度成立以來，混合資產類別的年率化回報達4.4%，表現僅略低於純股票類別，但整體波動率明顯較低，且大幅跑贏同期通脹。

部分具備主動管理能力的投資經理甚至能因應宏觀環境的改變，對看好的資產、板塊及地區進行超配，為投資者在波動市中爭取超額回報。保持靈活與多元，將是下半年穿越市場迷霧的關鍵。

本文在2026年6月29日於橙新聞Orange News首次發表