中東地緣政治事件令能源價格持續高企，並開始轉化為更具黏性的通脹。美國勞工統計局公布，當地4月消費者物價指數按年上漲3.8%，創下3年來新高，主要受到汽油與食品價格飆升的驅動。通脹再次升溫令聯儲局今年內減息的可能性愈發渺茫。至於其他主要央行，例如歐洲及日本央行甚至有機會於6月加息。

債券市場對此作出果斷回應，美國30年期國債孳息率升至5%平，這在 2008年全球金融危機後並不常見。長債孳息上升，一方面反映投資者要求更高回報，以補償未來通脹風險；另一方面，亦顯示市場對「高利率維持更久」(Higher for Longer)的預期有所升溫。對資產價格而言，無風險利率上行通常會壓縮股票估值，尤其對增長型及高估值板塊影響較為明顯。

同時，被喻為債市「恐慌指數」的ICE美銀MOVE指數已回落至自2022年聯儲局激進加息後的偏低水平，但現時的宏觀環境卻是近幾年來最具挑戰性，包括油價居高不下、通脹升溫、聯儲局新舊主席交替引發的政策溢價等不明朗因素，暗示債市未來或轉趨波動。

這帶出一個重要問題：股票和債券未必每次都能互相對沖風險。令人印象深刻的例子莫過於2022年：當時通脹高企、利率急升，結果股票和債券同時下跌，令傳統的股、債負相關關係失效。

不過，與2022年相比，現在的債券市場其實有一個較明顯的優勢，就是收益率更高。這代表投資者現時買入債券時，可以獲得比當時更吸引的利息收入。即使債券價格短期仍可能波動，較高的起始收益率，仍可在一定程度上提供緩衝，並提升中長線持有價值。

因此，我們認為債券在今時今日的防守度已較數年前「低收益、但高利率風險」的環境為高，料有效降低股票波動的風險。但存續期策略相當重要，較短存續期的債券組合可令投資者享受具吸引力的息率，其價格對利率波動的敏感度也較低。

除短債外，加入一定比例的流動性資產，例如貨幣市場工具，亦有助降低整體波動。貨幣市場工具一般風險相對較低，當市場出現突發調整時，這部分資金既可作為緩衝，亦可為投資者提供更大的靈活性，在高風險資產的估值更具吸引力時重新部署。

對一般投資者而言，面對高通脹、高利率及跨資產波動加劇的環境，最重要的並非嘗試準確預測市場短期走勢，而是如何建立更具韌性的投資組合。

本文在2026年5月25日於橙新聞Orange News首次發表